Finance_elephant

1,4K

подписчиков

2,7K

подписок

Мы в Telegram: https://t.me/financeelephant Мы в MAX: https://max.ru/channel_financeelephant Мы в ВК: https://vk.ru/club240643914

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Finance_elephant
Finance_elephant

сегодня в 10:39

#учимматчасть Совершенная конкуренция Совершенная конкуренция – это идеализированная рыночная структура, в которой множество независимых продавцов и покупателей совершают сделки с абсолютно одинаковым (стандартизированным) товаром, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену. Данная форма конкуренции, по своей сути, совершенно обратна монополии. В ней даже малейшая рыночная власть невозможна в силу огромного числа продавцов, товары абсолютно однородны и взаимозаменяемы, а цена на них стремится к уровню себестоимости. ❗️Хоть такое рыночное положение и является идеальным, но реальные примеры совершенной конкуренции есть... ❓Давайте подумаем, бывали ли Вы когда-нибудь в таком месте, где торгуют одними и теми же товарами, по одним и тем же ценам большое количество продавцов? Совершенно верно – это самый обыкновенный рынок, например, плодово-овощной. Продавец на таком рынке не обладает совершенно никакой властью, сговор между продавцами невозможен, а торговля происходит по вполне низким и практически идентичным ценам. Таким образом, вполне себе совершенная конкуренция. Одним из самых знаменитых примеров совершенной конкуренции в нашей стране является Рижский цветочный рынок в Москве (который каждое 8 марта показывают в новостях). ❓Почему на всех рынках не может быть совершенной конкуренции? Действительно, такое положение дел было бы идеальным для потребителя, но есть одна важная и никак необходимая загвоздка – это неоднородность товаров и услуг на подавляющем большинстве рынков. Чем дальше двигался прогресс, тем разнообразнее становились товары и услуги, сейчас мы, объективно, живём в невообразимом ассортименте товаров по сравнению с условным 1826 годом. От садовых горшков до пижам, их буквально сотни, а то и тысячи видов. ❗️В таком пёстром великолепии каждый продавец будет стараться чем-то удивлять и чем-то выделяться, чтобы получить как можно большую долю рынка. На рынке помидоров и огурцов сложно предложить потребителю что-то новое)). Также совершенной конкуренции мешает человеческая «вкусовщина» (снова человек мешает идеальному рынку, в экономике такое встречается повсеместно – совокупное поведение участников системы вредит каждому участнику этой системы). Возьмём рынок кроссовок, он вполне мог бы стать примером совершенной конкуренции, поскольку кроссовки довольно-таки похожи друг на друга и решают одну и ту же задачу, но в реальной жизни мы видим, что среднестатистический потребитель готов платить в разы больше за кроссовки с «галочкой» или с «тремя полосками» и тому подобным. Кому-то нужны зелёные кроссовки, кому-то самые дешёвые, кому-то модные, кому-то практичные и так далее, и так далее... Тем самым рынок сегментируется, в каждом сегменте образуется лидеры и аутсайдеры, и формируются совсем другие виды конкуренции, о которых мы расскажем в следующих частях... Продолжение следует... $RU000A10CFH8 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $LKOH $TMON@ $TGLD@
Card image 1
5
6
Finance_elephant
Finance_elephant

13 октября в 9:09

#учимматчасть В конце поговорим о ещё одном интересном монопольном явлении – это «естественная монополия». Естественная монополия – это санкционированное государством, состояние рынка, при котором обслуживание покупателей одной крупной компанией выгоднее и эффективнее, чем конкуренция нескольких фирм из-за особых технологий и больших затрат на инфраструктуру. ❗️Это довольно-таки уникальные случаи, либо когда конкуренция будет только вредить рынку, либо технически трудно исполнима. Пример: ЖКХ – абсолютный монополист, но какая может быть альтернатива? Вряд ли несколько частных компаний проведёт Вам водопровод и отопление в квартиру, а Вы уже решите какой из компаний пользоваться. Во-первых, это труднореализуемо, а во-вторых, очень и очень дорого. Или бывает, что месторождение ископаемого настолько маленькое и хрупкое, что не выдержит двух одновременно работающих на нём компаний, максимум один грузовичок, поэтому государство выделяет сильно контролируемую концессию только одной компании. ❗️Ну и самый интересный пример, когда конкуренция только вредит. Во многих странах этот вопрос до сих пор спорный, у нас в России он давно решён естественной монополией, и многие страны всё больше переходят на российский опыт. Речь о РЖД, в России единая система железных дорог, и принадлежит она государственному естественному монополисту, думаю сомнений о целесообразности такого подхода ни у кого из нас не возникает. ❗️Но в западных странах исторически сложилась и до сих пор остаётся конкуренция среди множества частных ж/д компаний. Доходит до того, что необходимо покупать столько ж/д билетов, сколько проедешь разных участков железной дороги, их могут быть десятки. Очень сложная система организации и учёта рейсов, зачастую надо останавливаться и проходить регистрацию заново на каждом участке ж/д путей. А самое главное – это знаменитые многочасовые задержки поездов в Европе, кажущиеся нам дикостью. Поэтому в Европе многие страны начинают объединять свои железные дороги в единое государственное ядро по российскому образцу. На этом тема «монополия» окончена, в следующих частях мы также подробно поговорим и о других формах рыночной конкуренции... Продолжение следует... $RU000A10CFH8 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $LKOH $TMON@ $TGLD@
Card image 1
12
13
Finance_elephant
Finance_elephant

12 октября в 8:55

Интересные размещения на ближайшие дни, и будем ли мы в них участвовать... За последний месяц на рынке консервативных корпоративных облигаций сложился устойчивый тренд – многие эмитенты с высокой кредитоспособностью, для которых окно рефинансирования ещё открыто, выходят на рынок с величиной купона на 1% - 1,5% - 2% выше, чем полгода назад. Ключевая ставка снизилась, а размер купонов растёт. Всё легко объяснимо, полгода назад на рынке было больше оптимизма, ну или хотя бы меньше негатива, сейчас же видение будущего более пасмурное и тоскливое, поэтому многим эмитентам приходится поднимать ставку купона. Всё в духе времени. Нам же, впредь консервативным инвесторам, необходимо пользоваться такой щедростью крепких эмитентов. 🔹АВТОБАН-ФИНАНС-БО-П10 Старт торгов: 14 октября Размер купона: 18,25% Рейтинг: А+ от Эксперт РА; А+ От НКР Дата погашения: 07.09.2033 Особенности: оферта 28.09.2029 Наше мнение: в начале мая 8 выпуск Автобана разместился с купоном 16,9%, сейчас обещают 18,25%, если говорить о рисках, то всё чаще слышим о возможном сокращении инфраструктурных проектов со стороны государства, но в целом, выпуск нам точно интересен 🔹ММЦБ-БО-П01-03 Старт торгов: 16 октября Размер купона: 22% Рейтинг: BBB- от АКРА Дата погашения: 20.09.2031 Особенности: call-оферта – 12, 24, 36 и 48 купоны Наше мнение: как известно нашему дорогому читателю, сейчас мы активно перестраиваем наш портфель и практически отказываемся от ВДО, но данный эмитент и выпуск не могут не соблазнить. Очень крепкий эмитент, очень интересная отрасль экономики и очень перспективное направление – стволовые клетки. При таком купоне будем участвовать обязательно, от таких надёжных ВДО сложно отказаться 🔹СОФТЛАЙН-002Р-03 Старт торгов: 16 октября Размер купона: 18,5% Рейтинг: А- от Эксперт РА; А- от АКРА Дата погашения: 20.12.2029 🔹СОФТЛАЙН-002Р-04 Старт торгов: 16 октября Размер купона: КС + 4,5% Рейтинг: А- от Эксперт РА; А- от АКРА Дата погашения: 20.12.2029 Наше мнение: один из немногих эмитентов, кому в 2026 году повысили кредитный рейтинг, рынок очень жалует Софтлайн, и флоатер однозначно будет интересен, фикс скорее нет, проще докупить старый выпуск 2Р2 🔹АКРОН-002Р-04 Старт торгов: 19 октября Размер купона: 9% Рейтинг: АА от Эксперт РА; АА от НКР Дата погашения: 08.10.2028 Особенности: амортизация 50% – 18 купон. Расчеты при размещении – юани / рубли по выбору Наше мнение: эмитент шикарный, но к юаню относимся с некоторой опаской, как-нибудь посвятим этому отдельный пост, размещение пропустим 🔹ДОМ.РФ-002Р-11 Старт торгов: 21 октября Размер купона: КС + 1,3% Рейтинг: ААА от Эксперт РА; ААА от АКРА Дата погашения: 13.04.2028 Наше мнение: для ультраконсервативных инвесторов самое то, мы же пока в раздумьях соглашаться ли на КС + 1,3%, скорее нет $RU000A10ERH9 $RU000A105054 $RU000A10EA08 $RU000A10DY27 $RU000A10BRM5 $DOMRF $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $TMON@
11
12
Finance_elephant
Finance_elephant

9 октября в 11:29

#учимматчасть ❓Так почему монополия самая эффективная форма рынка? Всё очень просто, снова пример: на рынке существует 6 фабрик мороженого, и они ожесточённо конкурируют. Каждая из них платит оклад директору, бухгалтеру и охраннику, тратит деньги на рекламу, обслуживает огромный холодильник, платит коммуналку и страховые взносы. То есть каждая из этих 6 компаний дублирует те же самые постоянные издержки, что и другие, тем самым в ходе конкуренции рынок получает более высокую стоимость мороженого. ❓А что если 6 фабрик объединятся в одну компанию? Им не понадобятся 6 директоров, 6 бухгалтеров и 6 охранников, не нужны будут 6 холодильников, 6 рекламных компаний и 6 страховых взносов. То есть, очень грубо говоря, постоянные издержки объединённой фирмы монополии сократятся в 6 раз, и себестоимость мороженого будет заметно ниже, так же как и его цена. В этом и состоит математическая эффективность монополии на рынке. ❗️Если бы в экономике не было бы людей с их человеческими страстями, то она превратилась бы в точную математику распределения общественного продукта. Уверен, что большинство наших дорогих читателей поняли, что эффективность монополии лишь математическая, и в обычной жизни монополисты в 90% случаев предпочтут злоупотреблять своим положением на рынке в ущерб общественному интересу. Математическая эффективность разбивается о скалы суровой человеческой реальности. Вспоминается цитата, которую очень часто приписывают Екатерине II: «При хорошем барине, крестьянину будет житься гораздо лучше, чем на свободе, но при плохом барине, житьё крестьянинское будет гораздо хуже, чем на воле. Жаль только, что мало хороших баринов». Что-то похожее и с монополией, монополия действительно эффективнее и лучше, только жаль, что мало хороших монополий((( 🤔Поговорим о рыночной власти, которую даёт монополия, и как с ней борятся? Общепринято, что власть монополиста – безгранична, и что цены, которые он назначает, безмерно завышены и незыблимы. Действительно, способность влиять на цены у монополиста высока, но власть его далеко не безгранична. На помощь «угнетаемому потребителю» приходит первый закон экономики: «чем выше цена, тем ниже спрос и чем ниже цена, тем выше спрос». Исходя из этого, монополист, конечно, может установить цену на пачку своего чая хоть 1000 рублей, но тогда люди откажутся от чая и будут пить кофе, какао или что-то ещё, поэтому монополист сильно ограничен спросом потребителей и не может бессовестно завышать цену, но поднять её на 10-20% выше конкурентных цен он вполне может, чем монополисты, к сожалению, пользуются. ❓А как быть с товарами или услугами, где нет альтернатив? Бедному потребителю придётся соглашаться на «конские цены?» Нет, на такой случай в большинстве стран создаются антимонопольные органы, которые призваны административными методами сдерживать и бороться с негативными проявлениями монополии. ❗️Например, у нас в России, в федеральном законе №135 «О защите конкуренции» сказано, что Федеральная Антимонопольная Служба должна бороться с монопольно высокими и монопольно низкими ценами. ❓Здесь у нас возникает интересный вопрос к читателям, борьба с высокими ценами понятна, а вот зачем бороться с низкими ценами? Неужели россияне в кои-то веки не заслужили низкие цены? На самом деле ответ прост, очень низкие цены – это инструмент, который используют монополисты, работая в убыток, для того, чтобы разорить конкурентов, у которых запас прочности, очевидно, меньше. Такой механизм называется – демпинг. Продолжение следует... $RU000A10CFH8 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $LKOH $TMON@ $TGLD@
Card image 1
15
16
Finance_elephant
Finance_elephant

8 октября в 12:14

#учимматчасть В 1903 году американка Элизабет Мэги придумала игру «The Landlord's Game» («Землевладелец»). Она создала её как учебное пособие, чтобы показать вред монополий на землю и пользу единого налога. В 1934 году безработный инженер Чарльз Дерроу из Пенсильвании познакомился с игрой через знакомых. Он скопировал механику, изменил дизайн поля, добавил улицы Атлантик-Сити и назвал игру «Монополия». Совокупный тираж настольной игры составляет более 275 миллионов экземпляров по всему миру. Именно так появилась знаменитая настольная игра, но сегодня мы поговорим про знаменитый вид рыночной конкуренции с одноимённым названием... Монополия (от греческого «моно» (один) и «полео» (продаю)) – это вид конкуренции (по сути её отсутствие), при котором весь рынок товара или услуги контролирует только одна компания. ❓Думается, что подавляющее большинство наших читателей скажет, что монополия – очень пагубное рыночное положение, ведь монополисты получают абсолютную власть и могут «гнуть цены» как захотят, но всё ли так однозначно? Давайте разбираться... «Конкуренция – это грех» – Джон Рокфеллер – самый известный и самый богатый монополист в истории. Правды ради скажем, что компания Рокфеллера «Standart Oil» была примером безупречной «эффективной монополии», поскольку в эпоху расцвета самой вопиющей монополии в мире цены на керосин в США снизились на 80%. ❗️Что удивительно, но в противовес твёрдым убеждениям общественности, большая часть экономистов назовут монополию самой эффективной формой конкуренции. Вы наверняка негодуете: «сколько можно защищать подлую монополию?», но не волнуйтесь, ругать тоже будем. Но а пока вернёмся к неоспоримой эффективности монополии. Секрет её кроется в едва заметном механизме под названием «дублирование постоянных издержек». Издержки любой фирмы делятся на 2 вида: 1. Переменные издержки – это те издержки, затраты на которые целиком и полностью зависят от объёма произведённой продукции. Условно говоря, для производителя мороженного такими издержками будут: затраты на молоко, сахар, сгущёнку, премии рабочим и так далее. При увеличении производства мороженного в 2 раза все эти издержки также вырастут в 2 раза. 2. Постоянные издержки – их компания платит в любом случае и при любом объёме производства. В нашем примере и не только это может быть: аренда помещения, оклады сотрудников, расходы на рекламу, амортизация холодильного оборудования и тому подобное. То есть эти расходы предприятию невозможно уменьшить, их платят за то, чтобы бизнес просто существовал и мог функционировать. Зачастую бывает, что при сокращении выручки, большие постоянные издержки становятся неподъёмными для компании. Наверняка Вы слышали понятие «эффект масштаба», этот эффект кроется именно здесь. Например (цифры взяты с потолка), у только что открывшейся фабрики мороженного переменные и постоянные издержки равны и составляют по 500 тысяч рублей, а количество произведённого мороженного 20 тысяч штук, следовательно себестоимость одного – 50 рублей (из которых 25 рублей постоянных и 25 рублей переменных издержек). У огромного холдинга «Чистая полоса» переменные издержки 50 миллионов рублей (такая же пропорция, как и у малого предприятия), а постоянные издержки те же самые 500 тысяч, количество произведённого мороженного также как и сумма переменных издержек в 100 раз больше и равняется 2 миллионам штук при себестоимости одного мороженного 25,25 рублей (из которых всё те же 25 рублей переменные издержки, а постоянные издержки при кратном увеличении объёма превратились в 25 копеек себестоимости). ❗️Огромные компании сильно экономят на постоянных издержках по сравнению с малыми, поэтому и получают преимущество в виде «эффекта масштаба». ❓Это конечно всё круто, но так почему монополия самая эффективная форма рынка? Продолжение следует... $RU000A10CFH8 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $LKOH $TMON@ $TGLD@
Card image 1
10
11
Finance_elephant
Finance_elephant

7 октября в 10:24

#учимматчасть С последними рыночными потрясениями давно не касались науки, исправляемся и готовы, со своей стороны, полностью ликвидировать академическую задолженность... Поговорим о главной отличительной черте рыночной экономики по сравнению с плановой. Пока Вы думаете, что это может быть, давайте я присоединюсь к Вашим размышлениям. Кто-то может сказать – ценообразование, действительно, оно складывается в этих системах по-разному, но зачастую, директивный аппарат командной экономики вполне мог установить цену в рамках оптимума (рыночного равновесия) не хуже самого рынка. Может быть частная инициатива / предпринимательство? Тоже верно, но государственные предприятия, хоть и хуже, но более или менее справлялись с удовлетворением совокупного спроса, поэтому это тоже не самое главное отличие рыночной системы. Но всё же есть в рыночной экономике то, что в плановой было разве что среди конструкторских бюро, совершенно верно, это – конкуренция. Конкуренция – это неотъемлемая часть почти любого рыночного механизма, в командной же экономике этого чрезвычайно не хватало. Например, условный Брестский чулочный комбинат не боялся, что Тушинская чулочная фабрика (Москва) произведёт какие-нибудь колготки лучше, больше или быстрее, конечно нет, каждая одевает свою часть страны и населения, куда деваться, всё равно купят, главное – выполнить план. ❗️Ни в коем случае не собираемся принижать достоинств социалистической экономической системы, все примеры и сравнения носят лишь образовательный характер. Но именно в конкуренции, по мнению Вашего покорного слуги, и заключается главная и необходимая отличительная черта рыночной экономики. Ну а теперь к самой конкуренции... Конкуренция – это соперничество между экономическими субъектами / участниками рынка за долю на рынке и необходимые ресурсы, коими могут быть: технологии, сырьё, кадры, капитал, информация и тому подобное... Существует 4 вида рыночной конкуренции: 1. Монополия 2. Совершенная конкуренция 3. Олигополия 4. Монополистическая конкуренция Продолжение следует... $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP $LKOH $TMON@ $TGLD@
13
14
Finance_elephant
Finance_elephant

6 октября в 9:03

Интересные размещения на ближайшие дни и будем ли мы в них участвовать... (часть 2) 🔹ФОСАГРО-БО-03-01 Старт торгов: 9 октября Размер купона: 8,4% Рейтинг: ААА от Эксперт РА; ААА от АКРА Дата погашения: 07.04.2028 Особенности: расчеты при размещении – юани / рубли по выбору Наше мнение: к юаню относимся с некоторой опаской, как-нибудь посвятим этому отдельный пост, размещение пропустим 🔹РОССЕТИ СЕВЕРО-ЗАПАД-001Р-02 Старт торгов: 13 октября Размер купона: КС + 1,7% Рейтинг: АА+ от Эксперт РА; АА+ от АКРА Дата погашения: 27.09.2029 Наше мнение: вполне подойдёт для очень консервативных инвесторов, нам же, совсем недавно активно инвестировавшим в ВДО, тяжело согласиться на такой купон 🔹ОТЭКО-ПОРТСЕРВИС-001Р-01 Старт торгов: 13 октября Размер купона: 18,5% Рейтинг: А от НКР; А от НРА Дата погашения: 02.10.2028 Наше мнение: новое имя на рынке – это всегда интересно, но как и ПКТ обладает рисками «прилётов», купон интересный, но финансовые показатели слабые, как и рейтинговые агентства, пока что понаблюдаем 🔹ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-02 Старт торгов: 13 октября Размер купона: КС + 2% Рейтинг: АА+ от Эксперт РА; АА+ от АКРА Дата погашения: 31.03.2029 Наше мнение: для консервативных инвесторов – чудесная бумага, на КС+2% мы согласны, если в итоге будет меньше, то воздержимся 🔹РУСАЛ-БО-001Р-17 Старт торгов: 13 октября Размер купона: 10-10,25% Рейтинг: А+ от Эксперт РА; А+ от АКРА Дата погашения: 05.04.2028 Особенности: расчеты при размещении – юани / рубли по выбору Наше мнение: точно такое же, как по ФосАгро 🔹СФО АЛЬФА ФАБРИКА ПК-5-А Старт торгов: 14 октября Размер купона: 16,5% Рейтинг: ААА от АКРА Дата погашения: 01.12.2036 Особенности: амортизация с 01.01.2028; call-опцион в дату по усмотрению эмитента Наше мнение: вполне себе рыночное предложение среди секьютиризированных бумаг, мы недавно взяли Кредитный поток от Т-банка, нам пока хватит, но за этим выпуском будем следить 🔹А7-001Р-01 Старт торгов: 14 октября Размер купона: 17,3% Рейтинг: АА от АКРА Дата погашения: 01.10.2028 🔹А7-001Р-02 Старт торгов: 14 октября Размер купона: КС + 3% Рейтинг: АА от АКРА Дата погашения: 14.10.2028 Наше мнение: эмитент новый, свежий, всем известный, бизнес на коне, сильный рейтинг и ещё более сильная головная структура ПСБ, для такого эмитента купон 17% – это подарок, обязательно поучаствуем в размещении обоих выпусков $RU000A10G0Q3 $RU000A10BQX4 $RU000A10FJS0 $RU000A10CSD0 $RU000A10F892 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP
15
16
Finance_elephant
Finance_elephant

5 октября в 9:35

Интересные размещения на ближайшие дни, и будем ли мы в них участвовать... (часть 1) 🔹КАРШЕРИНГ РУССИЯ-001P-10 (RU000A10G9C4) Старт торгов: 5 октября Размер купона: 23,5% Рейтинг: ВВВ+ от АКРА; ВВВ+ от НКР Дата погашения: 28.03.2028 Наше мнение: мы никогда раньше не покупали Делимобиль, понимая его тяжелейшее положение, в текущих же реалиях даже не рассматриваем эмитента 🔹ЯТЭК-001Р-07 Старт торгов: 6 октября Размер купона: КС + 2,65% Рейтинг: А- от Эксперт РА; А от АКРА Дата погашения: 24.03.2029 Наше мнение: совсем недавно у нас был разбор ЯТЭКа, в котором мы очень положительно о нём отзываемся, обязательно добавим к старому короткому флоатеру 1Р6 и этот 🔹ТОМСКАЯ ОБЛАСТЬ-34079 Старт торгов: 8 октября Размер купона: 16,8% Рейтинг: ВВВ+ от АКРА Дата погашения: 30.04.2030 Особенности: 50% – 34 и 43 купоны Наше мнение: параметры выпуска неплохие, но Томская область вполне серийный заёмщик со слабым для субъекта РФ кредитным рейтингом, поэтому будем пока что наблюдать 🔹ИКС 5 ФИНАНС-003Р-22 Старт торгов: 8 октября Размер купона: КС + 1,2% Рейтинг: ААА от Эксперт РА; ААА от АКРА; ААА от НКР Дата погашения: 15.09.2036 Особенности: оферта 31.03.2028 Наше мнение: шикарный эмитент, но очень низкий купон – не интересно 🔹ПКТ-002Р-02 Старт торгов: 9 октября Размер купона: 17,2% Рейтинг: АА- от Эксперт РА; АА от АКРА; АА от НРА Дата погашения: 23.09.2029 🔹ПКТ-002Р-03 Старт торгов: 9 октября Размер купона: КС + 3,2% Рейтинг: АА- от Эксперт РА; АА от АКРА; АА от НРА Дата погашения: 18.09.2030 Наше мнение: крепкий эмитент со специфическими отраслевыми рисками, прошлый выпуск был с купоном 16%, сейчас оба выпуска по ~17,2%, всё в духе времени, старый выпуск уже продали, два новых выпуска приобретём 🔹СЕЛЕКТЕЛ-001Р-09R Старт торгов: 9 октября Размер купона: КС + 2,25% Рейтинг: А+ от АКРА; А+ от НКР Дата погашения: 22.03.2030 Особенности: амортизация 40% – 25 купон, 60% – 42 купон 🔹СЕЛЕКТЕЛ-001Р-10R Старт торгов: 9 октября Размер купона: 16,75% Рейтинг: А+ от АКРА; А+ от НКР Дата погашения: 22.03.2030 Особенности: амортизация 40% – 25 купон, 60% – 42 купон Наше мнение: по сравнению с предыдущим здесь эмитент послабее и купон пониже, флоатер пропустим, по фиксу ещё стоит подумать, но думаю, что возьмём для диверсификации 🔹ВИС ФИНАНС-БО-П17 Старт торгов: 9 октября Размер купона: 18% Рейтинг: А+ от Эксперт РА; АА- от НКР Дата погашения: 22.03.2030 Наше мнение: крепкий эмитент, инфраструктурный подрядчик, финансовые показатели не самые сильные, но близость к государству добавляет уверенности, купон вполне интересный, купим после начала торгов Продолжение следует… $RU000A10FQB1 $RU000A10BBD8 $RU000A10BW70 $X5 $RU000A10DJH8 $RU000A10FMY2 $RU000A10EYJ1 $SU26247RMFS5 $SBER $GAZP
25
26
Finance_elephant
Finance_elephant

2 октября в 12:47

В продолжение к посту от 30 сентября прикладываем список, совершённых за последние 2 недели, сделок. Как мы и говорили ранее, бумаг у нас очень много и изменения в портфеле очень серьёзные. ❗️Все бумаги, которые проданы частично, мы продолжим сокращать до нуля, следуя нашей логике, исключением является только РедСофт, его мы сократили совсем чуть-чуть и дальше продавать не будем. Продали частично: • РедСофт2P6 • ЭЛРЕШ 1Р2 • ЛаймЗайм06 • ЭталонФин2 • МСБЛиз3P05 • АПРИ 2Р14 • ТЕХЛиз 1P7 • МаниМен2П1 • АСВ 1Р05 • АйДиКол1P6, 1Р7, 1Р8 • БалтЛизП10 • МСБЛиз3P07 • Роделен2P3 • Брус 2Р08 • БалтЛизП24 • МИРРИКО1P1 • ГЛОРАКС1Р5 • ЮУЛЦ 1Р2 • АдвТрак1Р1 • БЭЛТИ БОП8 • Эфферон1Р1 • ТЛК 1Р5 • ЛТрейд1P12 • АРЛФ1Р02 • Спектр02 • РКС2Р8 Продали полностью: • Финэква1Р1 • ИнтелК Б02 • БДеньг-3P2 • Финэква1Р2 • Бустер Б03 • iЭдьюкейшн БО-П01 • МГКЛ 001PS-01 и 001PS-02 • СамолетP18, 01, 11, 14, 13 • ЭНИКА 1Р07 • СмартФ1Р04 • АЛЬЯНС 1P9 • ВЭББНКР 07 • ТАЛЬВЕН Б1 • Страна2Р2 Докупили: • Пионер 2P2 • Агроэко 1Р2 • НовТех1Р3 • ДелЛиз1Р3 • ЗАСЛОН 2Р1 • АРЕНЗА1Р07 Купили: • НПСКап1Р1 и 1Р2 • ПАРУС-СБЛ • СовкмЭк1Р1 • ЛОЭСК 1Р1 • ЭкоНив1Р01 и 1Р02 • СелоЗ1Р-2 • iПМЕДДМ2Р2 • Кредитный поток 7.0 и 7.1 • Инаркт2Р2 • А101 1P03 • МСПБанк1P2 • АльфаЛБ02 • Еврплн1Р10 Погашение: • ДАРСДев1Р3 $RU000A10BW96 $MGKL1P2 $RU000A10ERC0 $RU000A10A3W1 $RU000A10C7C2 $RU000A104JQ3 $RU000A109SP5 $SBER $GAZP
11
12
Finance_elephant
Finance_elephant

30 сентября в 11:02

В связи с текущими реалиями, а именно с ситуацией с Самолётом, Балтийским лизингом, МГКЛ, Полипластом и другими заслуженно и не заслуженно раздавленными эмитентами, мы – команда частных инвестиционных управляющих «Финансовый слон», приняли решение о радикальном изменении нашей портфельной стратегии, о чём и хотим честно и открыто рассказать нашим дорогим читателям. Мы достаточно заработали на прежней стратегии и изменение самой стратегии – не есть ошибка, наша ошибка в том, что мы поздно поняли, что стратегию пора менять, и достаточно дорого за это заплатили. Но лучше поздно, чем никогда... Наша изначальная стратегия, основанная на сбалансированном инвестировании в ВДО и консервативные облигации (~ по 50% портфеля) за последние 12 месяцев, до недавнего времени, приносила вполне хорошую доходность, несмотря на продолжающиеся рыночные потрясения. Но стоит признать, что в последние месяцы тактика «раскладывания яиц по разным корзинам» на рынке ВДО полностью изжила себя, диверсификация не работает, как мы видим сейчас, российский рынок ВДО невообразимо связан между собой из-за очень топорного отношения физических инвесторов к рынку облигаций. Огромная масса розничных инвесторов, создающая погоду на рынке, с неминуемой силой льёт свои бумаги как только на живом рыночном примере видит, что оказывается в инвестициях есть риски. Это может быть кто угодно, Евротранс, Монополия, Ойл Ресурс, Самолёт, МГКЛ, АПРИ, Роделен и так далее. Паника на рынке – это норма, но не возведённая в систему, та безразборная остервенелость с которой частный инвестор сливает в стакан, когда-то наобум купленные бумаги вполне крепкого эмитента, лишь где-то почуяв опасность в абсолютно мёртвом эмитенте, не поддаётся никакому анализу и делает инвестиции в ВДО, по сути, невозможными, поскольку можно сотни часов проводить выискивая бриллиант в куче ВДО, малыми долями распределять риски в 50-100 эмитентах, и в итоге условный техдефолт условного эмитента N обрушит бумаги на 5, 10, 20%. Мы ни в коем случае не снимаем с себя ответственности, наоборот, рынок – есть рынок, и это, безусловно, наш просчёт, тем более, что хроническая паника по многим эмитентам да и по всему рынку во многом обоснована, об этом поговорим ниже. Почва для тотальной паники инвесторов очень благоприятная, компании-эмитенты испытывают сильнейшие трудности. Рассмотрим главные причины тотального кризиса ВДО: 1. Замедление экономики приводит к ощутимому снижению выручек и прибылей; 2. Издержки на сотрудников, капексы и прочее не снижаются, а, например, налоги – растут; 3. Процентные ставки по кредитам всё ещё очень высокие, и зачастую финансовые расходы компаний съедают всю или почти всю операционную прибыль; 4. Из сказанного выше следуют отрицательные операционные денежные потоки и отсутствие денег на погашения; 5. Банки также режут лимиты и сокращают риски, стараясь сохранить качество портфеля, а розничные инвесторы, обжегшиеся Евротрансами и Ойл Ресурсами, бегут изо всех бумаг с рейтингом ниже АА; 6. В такой ситуации рефинансирование либо невозможно, либо влечёт кабальные условия (например, привет Самолёту), а в сегменте ВДО от рефинансирования зависят если не 100, то 90% эмитентов, и им всем придётся ой как не сладко... В тотальный падёж ВДО-эмитентов мы не верим, но то, что текущие цены, штормы и дефолты с нами надолго – безусловно так. В чём будет заключаться наша новая стратегия? Наша стратегия предполагает уход в тихую гавань консервативных эмитентов с небольшой долей ВДО (не живётся нам без перчинки в жизни), а именно: • Консервативные бумаги / низкий риск (для понимания, например, Инарктика, Европлан, Агроэко, Атомэнерго и так далее) – 80% • Средний риск – 12% (например, Глоракс, Синара, Полипласт и т.п.) • Высокий риск – 8% (качественное ВДО по типу Манимена, Фордевинда и прочего) По конкретным сделкам, бумагам и эмитентам, которые изменились в нашем портфеле, обязательно будут подробные посты... $RU000A10BW96 $MGKL1P2 $RU000A10A3W1 $RU000A10F7V9 $SBER $GAZP
61
62
Finance_elephant
Finance_elephant

29 сентября в 11:53

#НЕинвестиционнаяидея #разборэмитента Запускаем новую рубрику, в ней будем разбирать тех эмитентов, чьи облигации мы обходим стороной и Вам советуем... Первым под раздачу попадёт ПАО «Селигдар»… ПАО «Селигдар» – является одним из ведущих производителей золота и крупнейшим производителем олова в России. Активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, в Иркутской области, Хабаровском крае и на Чукотке. Кредитный рейтинг А (прогноз стабильный) от Эксперт РА (28.08.2026) Из отчётности по МСФО за первое полугодие 2026 года (в миллиардах рублей): 1. Активы - 231,2 • Внеоборотные активы - 140,4 • Оборотные активы - 90,8 2. Собственный капитал - 14 3. Обязательства - 217,2 • Долгосрочные обязательства - 109,7 • Краткосрочные обязательства - 107,4 4. Выручка - 41,7 5. Прибыль - 3,4 Показатели финансового здоровья компании: 🔴Достаточность капитала - 6% 🟡ROA - 2,9% 🟢ROE - 48,6% 🟡Маржинальность - 8,1% 🟡Коэффициент финансовой устойчивости - 53,5% 🔴Коэффициент покрытия крат. обязательств капиталом - 13% 🔴ICR - 0,74 🔴Текущая ликвидность - 0,85 🔴Срочная ликвидность - 0,22 🟡Абсолютная ликвидность - 0,07 📝От редакции: Опираясь на внутреннюю методологию оценки финансовой устойчивости эмитента, утверждаем, что видим в нём НЕинвестиционную идею, поскольку: • Справедливый кредитный спрэд выпусков ПАО «Селигдар» находится на уровне 1000 базисных пунктов, что сильно выше текущих \~150-200, отсюда следует справедливая отрицательная переоценка бумаг на \~8% и более, несмотря на заметное улучшение финансовых показателей за последние 6 месяцев (по отчётности за 2025 год справедливый спрэд был более 1500 б.п.). Только в случае продолжения финансового выздоровления ПАО «Селигдар» может выйти из «чёрного списка» по версии редакции канала Финансовый слон… $SELG $RU000A108RQ7 $RU000A10D3X6 $RU000A10DTF1 $RU000A10DTA2 $RU000A10EC22 $RU000A10EXW6 $TGLD@ $PLZL $SBER
13
14
Finance_elephant
Finance_elephant

28 сентября в 10:52

#инвестиционнаяидея Топ-10 консервативных корпоративных облигаций по версии Финансового слона: 1. Росагрл1Р5 (RU000A108447) Рейтинг: АА- от Эксперт РА Цена: 96,6% Спрэд: RUONIA + 1,8% YTM: 18,4% CY: 16,2% До погашения: 2,6 года Особенности: пут-оферта 09.03.2029 2. Агроэко1Р1 (RU000A10CTB2) Рейтинг: А от Эксперт РА Цена: 99,6% Спрэд: КС + 2,5% YTM: 17,1% CY: 16,3% До погашения: 2 года Особенности: ежеквартальная амортизация по 25% от номинала, начиная с 22.12.2027 3. АльфаЛБ02 (RU000A10A1N4) Рейтинг: АА- от АКРА Цена: 100,5% Спрэд: КС + 3% YTM: 16,6% CY: 16,8% До погашения: 1,1 года 4. ИЭКХолд1Р6 (RU000A10FZ24) Рейтинг: А- от Эксперта РА Цена: 100,9% YTM: 18,3% CY: 17,3% До погашения: 1,9 лет 5. МСПБанк1P2 (RU000A109KV0) Рейтинг: А- от АКРА Цена: 100,7% Спрэд: КС + 3,75% YTM: 17,8% CY: 17,6% До погашения: 2,9 года Особенности: пут-оферта 04.09.2028 6. А101 1P03 (RU000A10DZT9) Рейтинг: А+ от Эксперт РА Цена: 101,4% Спрэд: КС + 4% YTM: 17,09% CY: 17,7% До погашения: 1,2 года 7. КАМАЗ БП15 (RU000A10BU31) Рейтинг: А от АКРА Цена: 101,2% YTM: 17,3% CY: 17,8% До погашения: 8 мес. 8. РЕСОЛиБП11 (RU000A103C53) Рейтинг: АА- от Эксперт РА Цена: 101,6% YTM: 16,4% CY: 18,3% До погашения: 4,7 лет Особенности: пут-оферта 30.06.2027 9. Пионер 2P2 (RU000A10DY01) Рейтинг: А- от Эксперта РА Цена: 100,3% Спрэд: КС + 4,5% YTM: 19,3% CY: 18,4% До погашения: 2,2 года 10. НовТех1Р3 (RU000A10AYD2) Рейтинг: А- от АКРА Цена: 100,7% Спрэд: КС + 5,5% YTM: 18,4% CY: 19,3% До погашения: 5 мес. $RU000A108447 $RU000A10CTB2 $RU000A10A1N4 $RU000A10FZ24 $RU000A109KV0 $RU000A10DZT9 $RU000A10BU31 $RU000A103C53 $RU000A10DY01 $RU000A10AYD2
13
14
Finance_elephant
Finance_elephant

25 сентября в 11:23

#учимпрактику Коэффициент покрытия процентов / Interest Coverage Ratio (ICR) – отражает во сколько раз операционная прибыль компании покрывает проценты по её долгам, считается по формуле: EBIT / Финансовые расходы (проценты к уплате) EBIT (Ernings Before Interest and Taxes) – прибыль компании до вычета процентных платежей и налогов ❗️Отличный ICR – начинается от 2 Хороший – от 1,5 Средний – от 1 Плохой – меньше 1 ICR показывает насколько бизнес справляется с взятой на себя долговой нагрузкой. Если компании уже не хватает даже на проценты по долгу, то это, однозначно, тревожный звоночек. Это то же самое, как если бы остатка моей зарплаты не хватало бы на ежемесячный платёж по кредиту, безусловно, в таком случае, назвать меня кредитоспособным сложно, точно так же и с бизнесом. ❗️Если ICR достигает слишком низких значений, то либо предприятие взяло на себя непосильную долговую нагрузку, либо операционной прибыли, которую оно генерирует уже недостаточно для покрытия процентов по долговым обязательствам, и то, и то – опасно! Справляется ли наша традиционная нефтегазовая четвёрка с процентными платежами? ICR Газпрома: 5,9 – грубо говоря, имея 600 рублей операционной прибыли, Газпрому нужно заплатить по кредитам всего лишь 100 рублей, останется лишь заплатить налоги, и вот она итоговая прибыль, хоть прямо сейчас распределяй в виде дивидендов. ICR Новатэка и ICR Роснефти – к сожалению, нельзя оценить, без иронии, видимо финансовые расходы Новатэка настолько малы, что они даже не стали их прописывать в отчётности, по Роснефти непонятно почему не детализируют фин.расходы, у них они существенные, но более чем уверен, что они их тоже покрывают. ICR Лукойла: 27,8 – выше всяких похвал Говоря о кредитоспособности этой большой четвёрки, мы не пытаемся их как-то вознести или пиарить, по сути, это лишь примеры незыблемой кредитной устойчивости, у них и кредитов то почти нет. Более приземлённые примеры кредитоспособности Вы всегда можете увидеть в рубрике «Разбор эмитента». Продолжение следует... $GAZP $SIBN $ROSN $NVTK $LKOH
Card image 1
Card image 2
8
9
Finance_elephant
Finance_elephant

24 сентября в 11:42

#учимпрактику Снова Газпром, снова нефтегаз, снова финансовые коэффициенты и снова Ваша любимая рубрика... Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств собственным капиталом (для этого показателя не придумали удобного названия или аббревиатуры, поэтому сократим до КПКОСК) – отражает насколько краткосрочные обязательства компании обеспечены её собственным капиталом, считается по формуле: Собственный капитал / Краткосрочные обязательства × 100% ❗️Плохой КПКОСК – меньше 30%, средний – менее 50%, хороший – меньше 80%, отличный – более 80% Данный показатель по смыслу продолжает пройденные нами ранее коэффициенты (посмотрите прошлые части #учимпрактику), он позволяет понять насколько бизнес готов справиться со своими долгами в ближайшие 12 месяцев за счёт собственного ресурса, не прибегая к рефинансированию и это крайне важно! В последние месяцы мы видим насколько остро стоит вопрос с рефинансированием у большинства компаний, важно понимать, что гасить старый кредит новым – это вполне себе обычная практика даже для компаний с огромной достаточностью собственного капитала, потому что глупо тратить свои «кровные» деньги на погашение кредита, если спокойно дают новый. По такому принципу живут все предприятия, но разница лишь в том – насколько они зависимы от подобных рефинансирований, и способны ли они покрыть ближайшие обязательства своими собственными деньгами. ❗️Прямо сейчас КПКОСК – это один из важнейших коэффициентов, он позволяет понять способен ли бизнес в случае невозможности рефинансирования прибегнуть к собственному внутреннему ресурсу, есть ли у компании финансовая подушка безопасности. Посмотрим данный показатель у наших углеводородных гигантов за первое полугодие 2026 года... КПКОСК Газпрома: 419% – Собственный капитал Газпрома в 4 раза больше его краткосрочных обязательств, следует ли говорить, что это феноменальная кредитная устойчивость КПКОСК Новатэка: 617% – ещё мощнее КПКОСК Роснефти: 118% – не так круто, но всё равно сильно КПКОСК Лукойла: 375% Продолжение следует... $GAZP $SIBN $ROSN $NVTK $LKOH
Card image 1
Card image 2
10
11
Finance_elephant
Finance_elephant

22 сентября в 14:28

Максимально подробная тезисная выжимка с закрытой конференции Балтийского лизинга... (часть 2) 9. Готовы ли банки в конечном итоге вас рефинансировать? – У нас 15 банков, они готовы и финансируют, кредитные линии возобновляются, мы с оптимизмом смотрим на рефинансирование от банков. 10. Что в прочих активах? – Это крупный лизинговый проект, очень нужен государству, 10-летний договор, карьерная техника (не угольная). 11. Продадите ли часть лизингового портфеля в случае чего? – Портфель продавать не будем, даже не рассматриваем. 12. Будет ли выкуп бумаг? – Я как инсайдер не могу сказать и не скажу. 13. «Отток ликвидности в пользу других структур акционера» – это Контрол лизинг? – Это не Контрол лизинг, мы с Контрол лизингом связаны очень слабо – это внутригрупповая история. 14. Пришли ли письма от банков, что не будут ничего требовать по ковенантам? – Писем не было, устные подтверждения от банков были, банки, как правило, не пользуются досрочными требованиями по ковенантам, скорее всего такие письма соберём для РА, ковенант по изменению кредитного рейтинга с банками нет. ❗️Основные тезисы из кулуарной беседы с руководством БалтЛиза: • Сумма свободных кредитных лимитов в несколько раз больше, чем возможная сумма оферт на ноябрь; • Держателями клубных выпусков являются страховые компании, с которыми налажены партнёрские отношения по новому бизнесу с обоюдными интересами, они должны принести минимум по оферте; • Даже в случае кассового разрыва, мы легко можем просто прекратить выдачу нового лизинга и «сидеть на денежных потоках от старого бизнеса», также продавая изъятое имущество мы можем легко справляться с долговой нагрузкой, но не выдавать новый лизинг – это путь в никуда, поэтому нам нужно рефинансирование, которое нам дают; • Сейчас нет задачи расти, главное сохранять качество портфеля, что мы и делаем. Постарался насколько возможно беспристрасно изложить дискуссию на бизнес-завтраке, от себя скажу, что несмотря на не самую большую активность Балтийского лизинга по работе с инвесторами, руководство вполне располагает к себе, особенно отмечу господина Сапожкова, который простым языком разложил всё по полочкам и господина Борачука за владение точными цифрами бизнеса – инвесторы это любят) Из минусов: как обычно это бывает, не отвечали на вопросы прямо, также ощущались некоторые шороховатости или несостыковки, но, возможно, что несостыковками они кажутся лишь инвесторам, руководство же излучало слишком сильную уверенность для эмитента с доходностью облигаций более 60%. В целом, ощущение осталось положительное, открытость – это уже хорошо, на большую часть вопросов ответы получены, ну а верить им или нет – это уже дело каждого, «ответчики» были убедительны, мы – «Финансовый слон», облигации Балтийского лизинга продолжим держать. Выражаю огромную благодарность за оказанное доверие команде Кот.Финанс и за пристальное внимание – моей дорогой аудитории! $RU000A10A3W1 $RU000A10ATW2 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10EEE4 $RU000A109551 $RU000A10BZJ4 $RU000A10DUQ6
47
48